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利好出尽? 债牛慢步蹄不停

来源:未知 作者:yezi 人气: 发布时间:2018-06-28
摘要:央行接连宣布定向降准、“定向降息”后,债券市场不涨反跌,10年国债收益率回升逾3BP,被部分市场人士当作利好出尽解读。 不过多数机构认为,当前债市面临的基本面和货币政策环境有利,利率债震荡慢牛趋势不改,只是考虑到结构性去杠杆持续推进,经济增速下行
央行接连宣布定向降准、“定向降息”后,债券市场不涨反跌,10年国债收益率回升逾3BP,被部分市场人士当作利好出尽解读。

  不过多数机构认为,当前债市面临的基本面和货币政策环境有利,利率债震荡慢牛趋势不改,只是考虑到结构性去杠杆持续推进,经济增速下行过程中信用风险仍将持续暴露,货币政策也只是结构性宽松,债券市场未来分化难以避免,对投资者而言,利率债和高等级信用债仍是配置首选。

  为何不涨反跌

  预期之中的定向降准落地后,债券市场并未迎来预期之中的上涨。

  6月25日,债券期、现货市场双双调整。现券方面,银行间市场10年期国开债活跃券180205成交利率震荡走高,午后成交至4.325%,较上一交易日尾盘上行近3BP;10年期国债活跃券180011同步上行至3.59%,再度逼近3.60%关口,较上一交易日尾盘上行3.5BP。同日中金所国债期货全线收低,10年期主力合约T1809收盘报95.300元,大跌0.29%;5年期主力合约TF1809微跌0.06%,收报98.060元。

  不仅定向降准被当做利好出尽来解读,“定向降息”的消息也未能刺激债市反弹。25日,人民银行、银保监会、证监会、发展改革委、财政部联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》(银发〔2018〕162号),提出“增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点”等一系列措施。

  但随后的26日,债券市场不冷不热。国债期货收盘涨跌不一,10年期主力合约T1809收涨0.01%,5年期主力合约TF1809则收跌0.04%;现券市场也延续震荡,10年期国开债活跃券180205盘中一度触及4.32%,10年期国债活跃券180011再度触及3.59%,最后分别持稳于4.31%、3.58%。

  分析人士认为,从市场反应看,由于市场对降准及货币宽松预期较为充分,此前收益率已有所下行,本周初的表现颇有些利好出尽、获利回吐的意味;与此同时,虽资金面较为稳定,但临近半年末时点,加之近期人民币汇率明显走软,机构情绪仍偏谨慎。

  “上周末央行宣布定向降准,周一市场却走出利好兑现、收益率小幅上行的走势,并没有像4月那次降准一样给市场带来更多的交易空间,主要是因为目前市场面临的环境与当时有较大不同,多因素共同限制了利率下行的空间。”华创证券债券团队表示。

  华创证券报告指出,本次降准前,收益率已有所下行,债市反应较为充分。且本次降准更多是结构性的宽松,全面放松的预期不再,后期公开市场到期较多,央行大概率继续回收流动性。此外,近期人民币贬值压力显现、避险情绪已得到一定的释放、中美利差处于低位等因素也限制了收益率的下行。

  慢牛趋势未改

  短期震荡之后,债券市场是否还有继续上涨的空间?对此多数市场人士仍持乐观看法。多家卖方机构表示,当前债市面临的基本面和货币政策环境仍然有利,慢牛格局不改,无风险利率大概率将延续下行态势。

  “我们坚定看好债市慢牛行情,理由是6月以来高频数据显示供需双双转弱,下半年经济增长承压,资本约束和金融监管背景下融资增速回落,资金供求改善,而随着美国的加息和中国经济的减速,中美利率也将分道扬镳。”海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)姜超团队旗帜鲜明地指出。

  从基本面来看,尽管当前市场对下半年经济表现的看法仍存在分歧,但经济增速下行压力将逐步显现基本已成共识。广发证券(行情000776,诊股)(港股01776)宏观首席郭磊指出,三季度的经济放缓可能会相对温和,估计实际GDP增速在6.7%左右;名义GDP将面临PPI小幅回落的影响,预计会回落至9.5%左右。招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)固收尹睿哲团队认为,从目前的情况看,监管政策对利率的影响已经退潮,利率水平需要向基本面回归,即使不考虑基本面进一步下行,仍有30BP修复需求。
责任编辑:yezi

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